央行缩量平价续作4000亿元MLF 存款利率下调为LPR下行打开空间

　　为维护银行体系流动性合理充裕，9月15日，中国人民银行(下称“央行”)开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元7天期逆回购操作，中标利率分别维持2.75%、2%不变。鉴于当日有6000亿元MLF和20亿元逆回购到期，故实现净回笼2000亿元。

　　民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，继8月份MLF小幅缩量2000亿元之后，9月份MLF继续同频小幅缩量，以维持流动性合理充裕，维护经济增长、充分就业和预期稳定。在8月份超预期“降息”之后，政策效果正在逐步显现，9月份政策利率继续下调的必要性不高。

　　值得关注的是，国有六大行同日下调部分存款利率。对此，受访专家认为，此举将进一步降低银行负债成本，有望进一步引导LPR(贷款市场报价)下行。

　　对于9月份MLF缩量续作，市场有所预判。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，近期市场流动性处于明显充裕水平， 8月份商业银行(AAA级)1年期同业存单收益率均值为1.95%，较7月份下行26个基点，明显低于2.75%的1年期MLF操作利率。由此，不排除9月份一级交易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续作。

　　由于近期资金利率保持低位且波动性低，机构“滚隔夜”加杠杆情绪仍较为高涨。Wind数据显示，9月份以来，R001(银行间市场隔夜质押式回购利率)日成交量在当日质押式回购成交量的占比均在86%以上。

　　“高企的杠杆率会加剧银行间市场资金面的脆弱性，一旦未来流动性出现边际收敛，会导致资金利率大幅波动。为此，在资金面供给端较为宽松、需求端总体仍偏弱且资金面脆弱性增加的背景下，央行主动加码投放的诉求不强。”温彬表示。

　　此外，温彬认为，当前稳增长依然是货币政策的首要目标，但在美欧等主要经济体持续加息、跨境资本流动加大的背景下，央行近期宣布降低外汇存款准备金率，意味着稳汇率重要性提升。

　　9月份MLF操作利率维持2.75%不变，亦符合市场预期。

　　“8月份‘降息’后，各类市场利率普遍有所下行，监管层通过召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会等形式，着力疏通宽货币向宽信用的传导链条，并观察政策效果。与此同时，在稳增长接续政策持续出台背景下，8月份MLF利率下调对投资、消费等宏观经济指标，以及对楼市的影响也有待进一步观察。”王青说。

　　虽然9月份MLF操作利率不变，但降成本仍然是货币政策核心目标之一。

　　值得关注的是，9月15日，国有六大行调整个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率均有不同幅度下调。

　　“下一阶段，存款利率的下行预计将为LPR调降进一步打开空间。”温彬认为，另外考虑到9月份至10月份专项债增发超5000亿元，四季度将有2万亿元MLF到期，不排除央行会再度降准置换一部分高成本MLF，既不过度投放基础货币，又能够改善银行负债成本，达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目标。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，考虑到四季度MLF到期量大，同时，从有效为银行提供长期限、低成本资金，缓解部分银行息差压力方面考虑，存在对冲式降准的可能。